證券日報新聞記者 陳見南 張智博

適者生存體制加強(qiáng)

2020年11月，中央深改組聯(lián)合會第十六次會議審議根據(jù)《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》。同一年12月，滬深交易所公布退市新規(guī)，完善多樣化退市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化股票退市程序流程，加強(qiáng)股票退市實(shí)行，構(gòu)筑起財務(wù)類、買賣類、標(biāo)準(zhǔn)類及重大違法等4類強(qiáng)制退市評價指標(biāo)體系。到此，金融市場適者生存體制進(jìn)一步強(qiáng)化，偽劣企業(yè)加快市場出清，A股基礎(chǔ)代謝加快。

證券日報·熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，2001年至2022年，A股強(qiáng)制退市企業(yè)總計137家。自2020年12月退市新規(guī)出臺后，A股股票退市高效率明顯增強(qiáng)。資料顯示，2021年，A股強(qiáng)制退市企業(yè)17家；2022年，A股強(qiáng)制退市企業(yè)總數(shù)創(chuàng)下歷史新高，總共41家。

進(jìn)到2023年，A股股票退市腳步并沒減速。據(jù)熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到5月25日，提前鎖定面值退市、公示碰觸股票退市指標(biāo)值、已經(jīng)進(jìn)入了退市流程或已經(jīng)掛牌的企業(yè)總共36家，已經(jīng)接近2022年全年度水準(zhǔn)。

從股票退市種類來說，熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，對碰觸多種股票退市指標(biāo)公司沒有開展去重復(fù)后，在今年的里有21家企業(yè)碰觸財務(wù)類股票退市指標(biāo)值,13家企業(yè)碰觸買賣類暫停上市指標(biāo)值,8家企業(yè)碰觸重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)值,還有另外*ST大通汽車一家碰觸標(biāo)準(zhǔn)類暫停上市指標(biāo)值。一部分企業(yè)與此同時碰觸多種股票退市指標(biāo)值，比如*ST凱樂與此同時碰觸買賣類、財務(wù)類、重大違法類三項(xiàng)股票退市指標(biāo)值；計通退則與此同時碰觸財務(wù)類及其重大違法類二項(xiàng)股票退市指標(biāo)值。

股票退市展現(xiàn)四大新特點(diǎn)

2023年至今，面值退市、重大違法類股票退市等實(shí)例明顯增加，股票退市多樣化特征明顯。熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，自2020年12月退市新規(guī)執(zhí)行迄今，總共11家企業(yè)早已被面值退市，在其中2021年有6家，2022年有1家。目前為止，年之內(nèi)已經(jīng)被面值退市或碰觸股票退市指標(biāo)企業(yè)高達(dá)13家，創(chuàng)歷年新高度。

具體而言，*ST金洲、*ST西源、*ST興盛、*ST凱樂已股票退市；*ST宜康、*ST搜特、*ST華鑫、*ST高清藍(lán)光、ST美置、*ST巨大收盤價格已經(jīng)連續(xù)20個交易日內(nèi)小于1元，鎖住面值退市；ST秦禾、*ST嘉凱、*ST鴻圖雖并未碰觸買賣類指標(biāo)值，但即便在剩下交易日內(nèi)連續(xù)漲停，也難以在把股票價格提升到1元以下，提前鎖定面值退市。

除面值退市大幅上升外，在今年的重大違法類股票退市實(shí)例也明顯增加。資料顯示，在歷史上因欺詐發(fā)行、財務(wù)舞弊所以被重大違法類強(qiáng)制退市的企業(yè)只有5家，但今年已經(jīng)有8家企業(yè)因碰觸重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)被強(qiáng)制退市或提示投資人退市風(fēng)險警示。

除面值退市和重大違法類股票退市總數(shù)暴增兩大特點(diǎn)外，在今年的股票退市的企業(yè)兩個新特點(diǎn)。

一是大型企業(yè)明顯增加，像是被ST后第一個年報還是被審計公司出示無法表示意見的*ST必康，公司現(xiàn)階段總的市值仍達(dá)到49.49億人民幣，去年凈利潤達(dá)到81.06億人民幣。除此之外，已經(jīng)股票停牌的*ST華鑫、*ST搜特、*ST高清藍(lán)光、*ST光一等10多家企業(yè)全新總市值皆在10億元以上，在其中*ST高清藍(lán)光去年凈利潤貼近200億人民幣。

總體來看，2023年明確股票退市或已經(jīng)股票退市的36家企業(yè)中，全新總市值在10億元以上的總共13家，占有率36%。上年股票退市總市值在10億元以上的企業(yè)只有3家，占有率7.32%。在今年的退市股票總市值神經(jīng)中樞顯著上升。

華泰柏瑞基金表明，注冊制改革將順暢多元化撤出方式，嚴(yán)苛執(zhí)行股票注冊制，加強(qiáng)股票退市管控，完善重要退市風(fēng)險警示處理體制。將來面值退市會顯著增加，變成強(qiáng)制退市的主要原因。A股市場得到產(chǎn)生穩(wěn)步發(fā)展，解決“發(fā)胖不長高”問題。

二是銷售市場“炒廢棄物”激情顯著減低。對比以往，今年退市股并沒有激發(fā)什么水花。2022年41只退市股日均換手率平均值2.38%；在今年的退市股日均換手率中值降至2.09%，減幅比較明顯。

中金證券表明，常態(tài)退市機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)，在一定程度上提高投資人的危機(jī)意識，降低投資人“炒小”、“炒差”個人行為，促進(jìn)投資者關(guān)注股票基本面高品質(zhì)、行業(yè)發(fā)展趨勢比較好的企業(yè)。

殼價值極速降低

在今年的A股股票退市展現(xiàn)出來的新特點(diǎn)，一方面是多元化股票注冊制顯威，另一方面是全面注冊制執(zhí)行汽車后市場所選擇的必然趨勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面注冊制中的“嚴(yán)進(jìn)寬”對上市公司的“殼價值”帶來極大消弱，可能會導(dǎo)致以低價股票為代表績差股爆跌，股票價格急劇下降，最后碰觸面值退市標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致面值退市企業(yè)總數(shù)大幅上升。

與此同時，監(jiān)管部門全面從嚴(yán)管控，不斷加大排查幅度，在今年的重大違法強(qiáng)制退市總數(shù)也將進(jìn)一步增加。中國證監(jiān)會最近再三強(qiáng)調(diào)，推動上市公司治理專項(xiàng)整治，融入常態(tài)股票退市規(guī)定，進(jìn)一步加強(qiáng)退市股票管控，著力構(gòu)建“有進(jìn)有出，能進(jìn)能出”的優(yōu)良銷售市場綠色生態(tài)。越來越多投資人也意識到盲目跟風(fēng)“炒差”不可行，項(xiàng)目投資趨向客觀。

低價股票密集的ST版塊在今年的打開“暴跌式大跌”方式。熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，ST板塊指數(shù)年之內(nèi)總計下滑達(dá)到22.73%。在其中*ST鴻圖、*ST新聯(lián)、*ST嘉凱、*ST宋都等30余股跌超50%。分析來看，低價股票主要表現(xiàn)劣勢顯著，去年年底收盤價格2元左右股票今年內(nèi)均值下滑貼近21%，大幅度跑輸別的股票價格區(qū)間股票主要表現(xiàn)。

此外，和以往對比，殼價值發(fā)生不斷快速下降。資料顯示，去除北京交易所股票后，2017年5月底，滬深股市總市值最低前20只個股，均值總市值超出18億人民幣；2019年5月底下降到10億人民幣左右；2022年5月底降到5億人民幣下列。

借殼上市總數(shù)低到個位

股票注冊制下，借殼上市重新組合早已愈發(fā)并沒有生存環(huán)境，那也是殼價值快速下降的另一個重要緣故。熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，2021年迄今，僅有17家企業(yè)公布了借殼上市有關(guān)公示，在其中福達(dá)合金、中電電機(jī)、去西藏旅游等7家企業(yè)借殼上市不成功。近年來，僅有路暢科技等5家企業(yè)公布了借殼上市應(yīng)急預(yù)案。

對比以往，借殼上市實(shí)例總數(shù)可謂急劇下降。2014年至2016年是借殼上市高峰時段，總計有110多家企業(yè)公布借殼上市應(yīng)急預(yù)案，在其中，2015年是借殼上市應(yīng)急預(yù)案發(fā)布最集中的年代，總計有48份。2016年有34份借殼上市應(yīng)急預(yù)案，2014年有29份應(yīng)急預(yù)案。

此外，借殼失敗的例子占有率還在逐漸上漲。在2021年，一共有5家企業(yè)公布借殼上市不成功，進(jìn)行借殼上市的A股企業(yè)只有2家。自打2019年至今，借殼上市不成功占有率早已多次獲得在40%之上。但在2014年至2016年，借殼上市不成功占有率均不夠30%。

“ST巨亨”武林難再會

時至今日，基本上在A股每一輪中短線周期內(nèi)，股票牛股最集中化必然會有借殼上市重新組合定義。但是，隨著時間推移，借殼上市越來越低、退市股愈來愈多，A股武林都將越來越難了看到專業(yè)蹭熱點(diǎn)殼資源的“ST巨亨”。

舒逸民、黃木秀等超級牛散是第一批以炒ST股而著稱的投資者。熱云數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，舒逸民是股票換手更為勤勞的“牛散”之一，在歷史上只是進(jìn)到前十大流通股東名冊的股票就總計達(dá)39只，其資產(chǎn)最高點(diǎn)時近2億人民幣（僅統(tǒng)計分析進(jìn)到十大流通股東的持倉總市值）。歷史時間持倉資料顯示，舒逸民初期熱衷于炒房地產(chǎn)股票，但后面鐘愛ST股，其最玩命的時候是在2010年，擁有6只個股均為帶*ST的重組股。自此舒逸民漸漸消失在公司股東榜。

出名更早是具有“ST大戶”美譽(yù)的黃木秀，2007年至2009年即手握著幾億元資產(chǎn)，期內(nèi)壓寶了眾多ST股票。和舒逸民一樣，近些年黃木秀也早就撤出A股武林。

近些年，擁有“ST大戶”美譽(yù)的超級牛散主要包括吳鳴霄、陳慶桃、徐莉蓉等，好像還在拷貝著前輩的炒股票之路。在其中陳慶桃在2015年實(shí)數(shù)億資產(chǎn)壓寶ST股遭遇讓你失望，近一年已經(jīng)從A股前十大流通股東榜單上消退。

徐莉蓉在今年的也踩中二顆大雷，重倉股的*ST高清藍(lán)光和*ST搜特，早已鎖住股票退市，現(xiàn)階段其還擁有*ST天津、ST信通、*ST河南科進(jìn)等多個個股。吳鳴霄好像也逐漸撤出ST武林，操盤手法也出現(xiàn)巨變，已經(jīng)連續(xù)重倉股秦川機(jī)床、海馬汽車二只股票很多年。

A股市場綠色生態(tài)已經(jīng)發(fā)生巨變，股票投資正步入歷史時間最好是時期，“ST巨亨”炒殼發(fā)大財時期則越來越遠(yuǎn)，中小股東們已經(jīng)到了變化投資思路的一刻。

（信息來源：證券日報核心數(shù)據(jù)庫系統(tǒng) 王祥 李勇/統(tǒng)計分析）