【國產(chǎn)器械技術(shù)能力持續(xù)提高，加速高端進(jìn)口替代】

　　醫(yī)療器械涉及學(xué)科較多，技術(shù)相對復(fù)雜，研發(fā)周期相對較長，需要企業(yè)持續(xù) 投入資金提升技術(shù)實(shí)力。從國內(nèi)醫(yī)療器械上市公司近十年的研發(fā)投入總額情況來看，研發(fā)投入總支出2023年已達(dá)248.52億元，2014 年至 2023 年的復(fù)合增 速達(dá) 40%，研發(fā)投入總支出的快速上升一方面是因?yàn)槲覈t(yī)療器械企業(yè)實(shí)力不 斷增強(qiáng)，上市的企業(yè)增多，另一方面說明醫(yī)療器械企業(yè)對研發(fā)的重視程度不斷加深，研發(fā)支出占營收比重從 2014 年的 6.19%上升到 2023 年的 10.59%。

　　在高強(qiáng)度的研發(fā)投入支撐下，國產(chǎn)器械技術(shù)不斷升級，在高端領(lǐng)域不斷突破， 創(chuàng)新成果突出。2023 年，國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)了 61 個創(chuàng)新醫(yī)療器械上市，較 2022 年國家藥監(jiān)局已批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新醫(yī)療器械項(xiàng)數(shù) 55 個增加了 6 個，同比增長 10.91%，其中有源手術(shù)器械、無源植入器械、 醫(yī)用軟件、醫(yī)用成像器械、放射 治療器械等高端醫(yī)療器械是主要批準(zhǔn)的品類。

　　2014 年至 2023 年期間，共有 250 個創(chuàng)新產(chǎn)品獲得注冊批準(zhǔn)，其中國產(chǎn)227 個，進(jìn)口 23 個，國產(chǎn)每年批準(zhǔn)產(chǎn)品數(shù)量呈上升趨勢。國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的 創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，有助于加速高端領(lǐng)域進(jìn)口替代。

　　【設(shè)備更新?lián)Q代政策逐步落地，有望拉動醫(yī)療器械采購需求】

　　2024 年 3 月，國務(wù)院發(fā)布《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，提出要“加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)裝備和信息化設(shè)施迭代升級，鼓勵具備條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)加快醫(yī)學(xué)影像、放射治療、遠(yuǎn)程診療、手術(shù)機(jī)器人等醫(yī)療裝備更新改造，到 2027 年醫(yī)療等多個領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較 2023 年增長 25%以上 ”。

　　2024年5月，國家衛(wèi)健委、國家發(fā)改委等八個部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)重癥學(xué)醫(yī)療服務(wù)能力建設(shè)的意見》，要求到 2025 年末，全國重癥醫(yī)學(xué)床位(包括綜合 ICU 床位和專科 ICU 床位)達(dá)到 15 張/10 萬人，相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)綜合 ICU 床醫(yī)比達(dá)到 1:0.8，床護(hù)比達(dá)到 1:3。

　　我們認(rèn)為：設(shè)備更新?lián)Q代政策和重癥學(xué)醫(yī)療服務(wù)能力建設(shè)政策，旨在加快補(bǔ)齊高端醫(yī)療設(shè)備短板，持續(xù)改善縣域基層醫(yī)療設(shè)備條件，提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)對重大公共衛(wèi)生安全風(fēng)險(xiǎn)的醫(yī)療設(shè)備保障的能力，因此有望催生出較大的醫(yī)療器械采購需求，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、體外診斷設(shè)備、ICU 設(shè)備以及康復(fù)設(shè)備等各細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)國產(chǎn)龍頭企業(yè)有望受益!

　　從資金來源渠道來看，符合條件的設(shè)備更新項(xiàng)目將納入中央預(yù)算內(nèi)投資等資金支持范圍，財(cái)政資金的支持有望增強(qiáng)醫(yī)院的采購能力，醫(yī)療器械采購需求釋放 的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　近年來，國家大力支持高端醫(yī)療器械升級與進(jìn)口替代，明確要求醫(yī)療器械采購盡量或必須優(yōu)先采購國產(chǎn)產(chǎn)品，因此在醫(yī)療器械采購浪潮中，國產(chǎn)器械企業(yè) 有望率先受益。

　　【醫(yī)療器械估值提升】

　　2023年SW生物醫(yī)藥 458個上市公司(剔除 ST 和北交所個股)，營收總計(jì)達(dá) 2475 十億元， 同比增速放緩至 0.8%，較 2019-2023 年增速均高于 8.2% 相比，2023 年增長承壓，主要是疫情相關(guān)資產(chǎn)上年高基數(shù)疊加 2023 年醫(yī)療反腐雙重壓力。在 2023Q1高基數(shù)壓力下，458 家公司總營收規(guī)模 2024Q1 為 6360億元，同比增長 0.7%，較上年同期 2.4%增速下降 1.7 個百分點(diǎn)。

　　二級子行業(yè)板塊中，除醫(yī)療器械和化學(xué)制藥外，其余細(xì)分子板塊收入增速均有回落，其中收入增速最低的為醫(yī)療服務(wù)板塊，2024 年第一季度收入增速較 2023 年下降 3.2 個百分點(diǎn)。

　　SW 醫(yī)藥生物指數(shù) 2016 年至 2024 年 8 年的平均動態(tài)市盈率為 33.84 倍， 最高為2020年8月4日的 52.76 倍，最低為 2022年 9月23日的 21.11倍。2024 年當(dāng)前動態(tài)市盈率目前 為 25.86 倍。

　　SW 生物醫(yī)藥二級子行業(yè)中，化學(xué)制藥估值 28.83 倍，中藥估值為 25.42 倍， 醫(yī)療服務(wù)板塊估值 23.67 倍，醫(yī)藥商業(yè)估值最低為 17.31 倍;醫(yī)療器械因新冠業(yè)務(wù)利潤較上年同期下降，板塊估值較 2023 年抬升， 目前估值為 30.14 倍。

　　我們篩選出以下潛力標(biāo)的

　　澳華內(nèi)鏡(688212)公司主營業(yè)務(wù)為從事電子內(nèi)窺鏡設(shè)備及內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品按照用途可分為內(nèi)窺鏡設(shè)備和內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材。

　　五洲醫(yī)療(301234)公司主營業(yè)務(wù)為一次性使用無菌輸注類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及其他診斷、護(hù)理等相關(guān)醫(yī)療用品的集成供應(yīng)，產(chǎn)品為一次性使用無菌注射器(帶針)、一次性使用無菌注射器(不帶針)、一次性使用無菌胰島素注射 器、輸液器、輸血器、注射針、胰島素注射筆用針頭、輸液針、采血針、血壓表、 面罩、導(dǎo)尿管。

　　開立醫(yī)療(300633)彩超龍頭,主營醫(yī)用數(shù)字超聲診斷系統(tǒng)、電子內(nèi)窺鏡系統(tǒng)和全自動五分類血液細(xì)胞分析儀等醫(yī)療設(shè)備,其中超聲影像產(chǎn)品線全面覆蓋了高中低端市場,高清內(nèi)窺鏡技術(shù)水平在國內(nèi)穩(wěn)居第一;18年8 月,3.88 億元收購?fù)栠d 以及和一醫(yī)療,標(biāo)的業(yè)務(wù)處于內(nèi)窺鏡治療器中不同環(huán)節(jié);17 年醫(yī)療器械收入 9.89億, 占比 100%。

　　參考資料：信達(dá)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)-2024 年中期策略報(bào)告：全年增長有望前低后高，估值底部守望柳暗花明.pdf

　　免責(zé)聲明：本文由投資顧問: 馮利勇(執(zhí)業(yè)證書編碼：A1280620060001)、羅力川(登記編號：A1280622110002)等編輯整理,僅代表團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，任何投資建議不作為您投資的依據(jù)，您須獨(dú)立作出投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。請您確認(rèn)自己具有相應(yīng)的權(quán)利能力、行為能力、風(fēng)險(xiǎn)識別能力及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任。 所涉及個股僅作投資參考和學(xué)習(xí)交流，不作為買賣依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎!