◎記者 趙明超
上個(gè)月,市場(chǎng)波動(dòng)下滑,央企國(guó)企板塊“中字頭”劇烈調(diào)整,前期人工智能相關(guān)板塊表現(xiàn)搶眼也趨于波動(dòng)。下一步市場(chǎng)將如何演繹?富國(guó)基金股權(quán)投資部股權(quán)投資總監(jiān)助理蒲世林表示,目前市場(chǎng)對(duì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較高的板塊預(yù)期過(guò)低,對(duì)下半年的修復(fù)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。此外,人工智能大模型的突破性進(jìn)展是一個(gè)令人興奮的投資方向,對(duì)人工智能相關(guān)部門的投資機(jī)會(huì)持樂(lè)觀態(tài)度。
人工智能是一個(gè)值得關(guān)注的中長(zhǎng)期方向
從今年以來(lái)的整體市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較高的板塊表現(xiàn)較弱,與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較低的數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI,一些低估值的中央國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)良好。
目前,蒲世林認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較高的行業(yè)的預(yù)期過(guò)低。事實(shí)上,許多優(yōu)秀的公司,在社會(huì)面恢復(fù)正常后,依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)將創(chuàng)造更好的阿爾法,并成為抵御周期波動(dòng)的力量。
蒲世林補(bǔ)充道:“許多基本面良好的高質(zhì)量板塊和個(gè)股下跌,創(chuàng)造了更好的買入機(jī)會(huì)。這部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較高的板塊下半年可能會(huì)有一定的修復(fù)市場(chǎng)?!薄?/P>
至于人工智能相關(guān)部門,蒲世林表示,人工智能大模型的突破性進(jìn)展是目前令人興奮的投資方向。人工智能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)非常一致,可以提高各領(lǐng)域的生產(chǎn)效率,這是一個(gè)值得關(guān)注的中長(zhǎng)期方向。
然而,蒲世林表示,一項(xiàng)新技術(shù)不會(huì)在一夜之間實(shí)現(xiàn)工業(yè)發(fā)展。目前,人工智能技術(shù)仍面臨成本、應(yīng)用場(chǎng)景等問(wèn)題,整體處于主題投資階段,更是投資者樂(lè)觀的長(zhǎng)期預(yù)期?!弊鳛橐粋€(gè)有價(jià)值的投資者,我們將繼續(xù)跟蹤和學(xué)習(xí),并試圖在我們認(rèn)可的框架內(nèi)抓住機(jī)會(huì),并在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下抓住機(jī)會(huì)?!?/P>
后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)居多
蒲世林表示,從中期來(lái)看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。雖然經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)可能會(huì)減少,但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)放緩。由總波動(dòng)邏輯驅(qū)動(dòng)的板塊可能面臨挑戰(zhàn),因此未來(lái)大多數(shù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
蒲世林認(rèn)為,在一些行業(yè)增長(zhǎng)放緩后,資本支出也減少了,自由現(xiàn)金流將顯著改善,從而增加股息。在總經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下,估值將大幅提高。此外,一些細(xì)分行業(yè)將迎來(lái)快速增長(zhǎng),如與人口老齡化高度相關(guān)的醫(yī)藥生物,預(yù)計(jì)將成為投資的亮點(diǎn)。
重視投資性價(jià)比
蒲世林作為GARP策略的倡導(dǎo)者(以合理的價(jià)格購(gòu)買長(zhǎng)期高質(zhì)量潛在增長(zhǎng)股票),非常強(qiáng)調(diào)購(gòu)買目標(biāo)的成本性能。在他看來(lái),GARP策略處于部分增長(zhǎng)策略和深度價(jià)值策略之間,可以很好地結(jié)合增長(zhǎng)和估值。
蒲世林說(shuō),增長(zhǎng)策略的優(yōu)勢(shì)在于攻擊性強(qiáng),當(dāng)然波動(dòng)性更大;深度價(jià)值策略的攻擊性較弱,相對(duì)攻擊性較小。GARP策略的核心是考慮性價(jià)比。你不必買最好的,但你必須買最劃算的。
在蒲世林看來(lái),投資是對(duì)賠率和勝率的綜合考慮。最好的投資機(jī)會(huì)是賠率很高,勝率也很好。“在這個(gè)框架內(nèi),我對(duì)估值的要求是第一位的。當(dāng)估值相對(duì)有利時(shí),賠率和勝率往往可以更好地平衡?!?/P>
從a股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,波動(dòng)性通常很大。當(dāng)一些行業(yè)繁榮時(shí),市場(chǎng)往往會(huì)給出很高的估值,而一些繁榮程度較差的行業(yè)往往會(huì)被壓得很低。蒲世林認(rèn)為,a股的高波動(dòng)性實(shí)際上為GARP戰(zhàn)略提供了很好的土壤,因?yàn)槿绻袌?chǎng)沒(méi)有波動(dòng),就很難購(gòu)買更便宜的資產(chǎn)。
此外,GARP策略更容易抓住戴維斯雙擊的機(jī)會(huì),這將帶來(lái)非常明顯的超額回報(bào)。蒲世林說(shuō),有很多好公司,當(dāng)遇到階段性困難時(shí),估值往往很低,一旦行業(yè)周期或公司自身的業(yè)務(wù)周期逆轉(zhuǎn),就會(huì)出現(xiàn)戴維斯雙擊,收入空間將相當(dāng)可觀,這也是GARP策略的顯著優(yōu)勢(shì)。
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