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信貸數(shù)據(jù)與物價水平行情背馳 十大頂尖所言
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本報訊記者劉琪孟珂
近年來，全國各地鼓足干勁全力以赴“拼經(jīng)濟”。最近公布經(jīng)濟資料顯示，3月份CPI同比上漲0.7%，PPI同比降幅進一步擴大至2.5%。而3月份新增加人民幣貸款及社融超過預(yù)期提高，3月末M2同比增加12.7%，增長速度比上年同期高3％。
總體來說，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)回升，發(fā)展?jié)摿ψ?、延展性大、生命力強。但是，對于未來宏觀經(jīng)濟政策的運轉(zhuǎn)，也出現(xiàn)不同的看法，在其中有些人看到的就是冷色調(diào)，有些人看到的就是暖色調(diào)。帶上這一問題，《證券日報》記者近日專訪了十位“頂尖”（首席經(jīng)濟學家、首席分析師）。
物價水平、信貸數(shù)據(jù)是冷是熱？
變長時間線來說，CPI上漲幅度已經(jīng)連續(xù)2個月發(fā)生下降，上年12月份迄今年3月份，CPI同比增速分別是1.8%、2.1%、1.0%、0.7%；PPI同比增速分別是-0.7%、-0.8%、-1.4%、-2.5%。
是啥連累了通貨膨脹數(shù)據(jù)信息？招商基金研究院首席經(jīng)濟學家李湛表明，在今年的消費模式修復(fù)，但人均收入得到了沖擊性，加上預(yù)估不穩(wěn)，總產(chǎn)量交易修復(fù)較弱，所以今年2月至3月份，許多消費賽道的市場供給仍在繼續(xù)市場出清。
最近中國央行的2023年第一季城區(qū)存款人問卷調(diào)查報告也證實了交易較弱。調(diào)查顯示，側(cè)重于“大量存款”居民占58%，依然處于高位；側(cè)重于“大量交易”居民占23.3%，雖然較上季提升0.5％，但相比往年并無明顯回暖。
太平洋證券頂尖宏觀經(jīng)濟投資分析師尤春野剖析，3月份CPI小于市場預(yù)測，會受到產(chǎn)品通貨緊縮的連累，食用油價格同比漲幅下降，且電力能源、車輛價格降低。在其中，鮮魚及豬肉的價格邊界下降顯著，相對應(yīng)導(dǎo)致CPI同比下滑。
中信證劵宏觀經(jīng)濟首席分析師周君芝在券商報告中指出，“這輪中國PPI下滑自2021年10月份逐漸沿用至今，國外激進派升息的營銷的概念造成產(chǎn)品價格的金融屬性不斷被抑制，PPI下行趨勢將來或仍將延續(xù)。最近基本金屬走低，國外重返衰落買賣，PPI與大宗商品主要表現(xiàn)一樣相對高度符合。從而可以確定，3月份物價水平比較客觀性敘述現(xiàn)階段實體線有效需求不足實際?！?/p>
再看一遍金融大數(shù)據(jù)。3月份，人民幣貸款提升3.89萬億，同期相比多增7497億人民幣；廣義貨幣增加量為5.38萬億，比上年同期多7079億人民幣；3月末M2賬戶余額281.46萬億，同比增加12.7%，依然處在高位運行。這些信息陸續(xù)指向了企業(yè)登記資金需求明顯上升。
需求驅(qū)動的物價水平已經(jīng)轉(zhuǎn)暖
背馳的信息讓市場中出現(xiàn)不一樣的聲音。中金證券研究院頂尖宏觀經(jīng)濟投資分析師劉文朗、中金證券研究院宏觀經(jīng)濟投資分析師黃文靜都表示，“我們看到的是需求驅(qū)動的物價水平已經(jīng)轉(zhuǎn)暖，并非踏入通貨緊縮?！?/p>
黃文靜覺得，通貨緊縮包括但不僅包括物價水平變緩，還需要融合“2個特點、一個隨著”來判定，現(xiàn)階段物價水平降低即不全方位亦難不斷，貨幣供給量再創(chuàng)新高，經(jīng)濟發(fā)展已踏入恢復(fù)。
恒泰證券頂尖宏觀經(jīng)濟投資分析師張俊表明，年初以來，銀行信貸加速提高，而物價水平指標值不斷下降，加強了對經(jīng)濟預(yù)期的振蕩，不一樣單位、供求高低所帶來的指標值“對立面”或僅僅“錯覺”。銀行信貸加速提高，核心驅(qū)動來源于現(xiàn)行政策“變速”和場景修復(fù)產(chǎn)生的企業(yè)和住戶個人行為修補。物價水平指標值表露線索，與銀行信貸并不是“對立面”，線下推廣活動修補有關(guān)價格上漲特點突顯，如服裝、度假旅游、健康服務(wù)、家政服務(wù)CPI等都顯著上升。
“現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟政策的特點是擺脫低谷、有效需求不足、分裂式恢復(fù)?！便y河證券頂尖即社會經(jīng)濟學郭磊表明。
憧憬未來，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家本來覺得，在我國現(xiàn)階段的通脹水平比較柔和，年初以來，生產(chǎn)制造端修復(fù)節(jié)奏輕快于需求面，特別是在表現(xiàn)在公司中長款貸要求明顯優(yōu)于住戶端，4月初房屋銷售高頻數(shù)據(jù)已回暖至近些年同期相對性上位，偏向住戶杠桿炒股意向變好，預(yù)估在我國CPI轉(zhuǎn)為通貨緊縮的概率不太高。
“貸幣窯藏”狀況呈現(xiàn)
3月份信貸數(shù)據(jù)超過預(yù)期增漲，但交易物價水平增長速度反倒降低。那樣，錢去哪里了？
對于此事，粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒表明，貸幣與通貨膨脹的正向關(guān)系主要集中于中遠期。短期通貨膨脹局勢更多的是看需求拉動、成本費促進或是輸入性通脹。政府部門能通過財政政策調(diào)整總供給，從而管控物價水平，但財政政策起效通常存有時間滯后，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中就是，M2和社融同期相比一般技術(shù)領(lǐng)先CPI和PPI同期相比。因而，現(xiàn)階段低物價水平和高貸幣并存，更多的是體現(xiàn)穩(wěn)定增長現(xiàn)行政策持續(xù)推進，而經(jīng)濟恢復(fù)相對性輕緩。
“但是新增加貸幣與總量貸幣并沒規(guī)模性涌進商品或服務(wù)銷售市場，反而是出現(xiàn)‘貸幣窯藏’狀況，因此并沒有推高通脹。”羅志恒提到，貸幣注入住戶和公司部門以后，僅有少數(shù)用以消費服務(wù)項目投資，還有很大一部分變成存款。
依據(jù)金融大數(shù)據(jù)，3月份M2與M1剪刀差進一步擴大。紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖指出，一方面因為居民消費意愿低，累加財產(chǎn)價格調(diào)整加重造成存款意向處于被動高增；另一方面是因為公司自信心并未徹底恢復(fù)，項目投資生產(chǎn)需要遜于投資理財要求。此外，這輪房地產(chǎn)業(yè)恢復(fù)中，二手房銷售增長速度優(yōu)于新房子，二手房交易代表著儲蓄在群眾中間商品流通，并沒流入地產(chǎn)商。
在仲量聯(lián)行大中華地區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究院主管龐溟看起來，M2與M1剪刀差進一步擴大，表明公司預(yù)估與實際投資需求依然存在進一步上升空間，實體線經(jīng)濟活躍度還需現(xiàn)行政策再次關(guān)愛改進。
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