本報(bào)訊記者蘇向杲

最近，伴隨著銀監(jiān)會(huì)公布一季度保險(xiǎn)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)也會(huì)跟著公布。截止到一季度末，險(xiǎn)資應(yīng)用賬戶余額達(dá)26.02萬億。在其中，對(duì)債卷、股權(quán)及證券基金、存款、其他投資配置占有率分別是42.1%、12.8%、10.9%、34.17%。

引人注目是指，一季度險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形式有所改變。截止到一季度末，險(xiǎn)資對(duì)債券項(xiàng)目投資占較為去年末提高1.17％，占有率升到2014年至今最高處；對(duì)存款的投入占較為去年末降低0.4％，占坡降至有數(shù)據(jù)信息可查2013年至今最低值；對(duì)股市和證券基金的投資比例略增0.1％。

業(yè)界人士提議，將來，險(xiǎn)資組織應(yīng)適當(dāng)增加權(quán)益投資與另類投資，在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率配對(duì)前提下，完成本身發(fā)展和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有機(jī)統(tǒng)一。

增配債卷

壓力降另類投資和儲(chǔ)蓄

一直以來，受限于資產(chǎn)特性，險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形式主要是以直接融資市場(chǎng)為主導(dǎo)，如投資證券、個(gè)股等；服務(wù)項(xiàng)目貨幣市場(chǎng)銷售市場(chǎng)輔助，如存款等。

我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子、實(shí)行副理事長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云近日表明，險(xiǎn)資是我國(guó)金融體系極為重要的長(zhǎng)期資金服務(wù)提供者，在參加重大工程建設(shè)、盤活存量資產(chǎn)、服務(wù)國(guó)家方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)階段，險(xiǎn)資根據(jù)債卷、個(gè)股、股份、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等形式累計(jì)為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)給予中遠(yuǎn)期資產(chǎn)高于20萬億。

近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)自然環(huán)境、金融體系行情等因素的影響，險(xiǎn)資根據(jù)債卷等形式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形式有一定的加強(qiáng)。

據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布，一季度末，險(xiǎn)資對(duì)債卷、股權(quán)及證券基金、存款、其他投資配置賬戶余額分別是10.95萬億、3.33萬億、2.85萬億、8.89萬億。一季度末，險(xiǎn)資應(yīng)用賬戶余額較去年末提高9697億人民幣，在其中新增債券項(xiàng)目投資7008億人民幣，占有率72%。

因?yàn)殡U(xiǎn)資對(duì)收入規(guī)定比較剛度，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置資本時(shí)，預(yù)估投資回報(bào)率都是關(guān)鍵考量因素，今年一季度險(xiǎn)資債權(quán)投資暴增，便是綜合考慮預(yù)估投資回報(bào)率等多種因素得到的結(jié)果。

“2022年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品遭受贖出潮以后，國(guó)債收益率大幅度上漲，信用利差迅速走闊，具有了較性價(jià)比，而險(xiǎn)資多見配備盤，這時(shí)進(jìn)場(chǎng)將獲得更多的當(dāng)期收益率，因而一季度險(xiǎn)資不斷增配債卷?！睆V發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家本來對(duì)記者表示。

“在高品質(zhì)錢荒環(huán)境下，債卷變成可以不錯(cuò)配對(duì)險(xiǎn)資成本費(fèi)的財(cái)產(chǎn)，因而，險(xiǎn)資加強(qiáng)了對(duì)債卷配備幅度。險(xiǎn)資應(yīng)用的原則是安全系數(shù)、流動(dòng)性和盈利性，債卷具備期限結(jié)構(gòu)豐富多彩、盈利相對(duì)穩(wěn)定的特性，也決定其始終都是險(xiǎn)資使用的關(guān)鍵方式。”川財(cái)證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員崔裕對(duì)記者補(bǔ)充說。

從關(guān)鍵配備的券種來說，利率債（國(guó)債券、地方政府債）等都是險(xiǎn)企一季度關(guān)鍵增配種類。比如，平安保險(xiǎn)不斷優(yōu)化險(xiǎn)資資產(chǎn)負(fù)債率配對(duì)，積極主動(dòng)配備國(guó)債券、地方政府債等長(zhǎng)期期財(cái)產(chǎn)，促使險(xiǎn)資的財(cái)產(chǎn)負(fù)債久期配對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化。

除增配債卷以外，一季度末，險(xiǎn)資對(duì)股市及證券基金配置賬戶余額較去年末提升1463億人民幣，此類理財(cái)規(guī)劃余額轉(zhuǎn)變往往與財(cái)產(chǎn)投資性房地產(chǎn)的改變和積極調(diào)倉相關(guān)。總體來看，在一季度上證綜指累積增漲5.94%的大環(huán)境下，險(xiǎn)資大幅度增配權(quán)益資產(chǎn)的幾率比較小。換句話說，今年一季度，險(xiǎn)資對(duì)股市等權(quán)益資產(chǎn)的投入仍相對(duì)慎重。

另類投資可服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資，近些年獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的激勵(lì)。但是，險(xiǎn)資一季度另類投資的備案經(jīng)營(yíng)規(guī)模有所下降。我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)全新公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1至3月份，研究會(huì)共備案?jìng)鶛?quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金108只，同比下降3.57%，備案經(jīng)營(yíng)規(guī)模1551.86億人民幣，同比下降25.18%。

險(xiǎn)資需加強(qiáng)

多樣化理財(cái)規(guī)劃水平

在業(yè)內(nèi)人士看來，今年一季度，險(xiǎn)資在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、配備財(cái)產(chǎn)中遇到的問題，可能圍繞二季度甚至全年度，因而，險(xiǎn)資組織要加強(qiáng)多樣化理財(cái)規(guī)劃水平，增加利益、另類資產(chǎn)配置幅度。

“從考驗(yàn)層面來說，險(xiǎn)資負(fù)債端成本降低比較遲緩，銷售市場(chǎng)低費(fèi)率自然環(huán)境給保險(xiǎn)資金投資端產(chǎn)生很大的壓力。將來，怎樣壓力降負(fù)債成本，提升債務(wù)品質(zhì)，充分發(fā)揮險(xiǎn)資長(zhǎng)期性優(yōu)點(diǎn)，服務(wù)與支持好中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高融資能力和長(zhǎng)期投資，提高互聯(lián)網(wǎng)金融能力和信息化管理水準(zhǔn)，變成保險(xiǎn)業(yè)所遇到的一同課題研究。”國(guó)壽資產(chǎn)固定收益投資部負(fù)責(zé)人肖鳳群表示。

平安保險(xiǎn)頂尖項(xiàng)目投資執(zhí)政官鄧斌還表示，從保險(xiǎn)業(yè)來說，長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)促使投入與產(chǎn)出配對(duì)承受壓力，在今年的保險(xiǎn)業(yè)遭遇的情況就是找財(cái)產(chǎn)難度較大，而保險(xiǎn)營(yíng)銷發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，導(dǎo)致項(xiàng)目投資壓力越來越大。

就險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置方位，鄧斌覺得可以從四個(gè)方面下手。一是利益配備需要關(guān)注我國(guó)長(zhǎng)期性戰(zhàn)略規(guī)劃。一方面，利益配備構(gòu)造應(yīng)以符合我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略及后疫情修補(bǔ)領(lǐng)域（包含消費(fèi)等）為有力抓手；另一方面，利益配備應(yīng)遵循穿越重生周期時(shí)間，以長(zhǎng)期投資獲得高贏率正收益。數(shù)據(jù)表明，自2002年起，以七年、十年為區(qū)段一季度抽樣翻轉(zhuǎn)測(cè)算滬深指數(shù)300年化利率投資回報(bào)率，贏率分別達(dá)到93.1%、93.5%。二是可以考慮增加收帳型物業(yè)管理財(cái)產(chǎn)配置。三是低費(fèi)率條件下增加PE項(xiàng)目投資。四是增加ESG承擔(dān)責(zé)任項(xiàng)目投資。

固收投資是險(xiǎn)資使用的“基盤”，就固收投資，肖鳳群明確提出五點(diǎn)發(fā)展策略和解決措施：一要毫不動(dòng)搖支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)周到新型產(chǎn)業(yè)。二要加強(qiáng)能力建設(shè)，不斷提升“五種能力”（配備水平、買賣水平、個(gè)人信用標(biāo)價(jià)和企業(yè)信用管理水平、流動(dòng)性管理水平、自主創(chuàng)新能力）。三要提高以固定收益為中心的跨投資水平。四要推動(dòng)社會(huì)責(zé)任投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。五要提高互聯(lián)網(wǎng)金融水準(zhǔn)。

本來提議，險(xiǎn)資可以從四方面下手：一是發(fā)掘長(zhǎng)期性高品質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)。在其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債權(quán)計(jì)劃不可或缺；二是適度加強(qiáng)對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資力度，變厚總體盈利；三是加強(qiáng)對(duì)超長(zhǎng)遠(yuǎn)期利率債的投資力度，防止期限錯(cuò)配，提升票息盈利；四是在確?，F(xiàn)金流量配對(duì)的情形下適度減少存款的投資比例。

中國(guó)人壽保險(xiǎn)高級(jí)副總裁劉暉最近在2022年銷售業(yè)績(jī)新品發(fā)布會(huì)上都表明，現(xiàn)階段管控激勵(lì)另類投資，在今年的企業(yè)將做優(yōu)另類投資種類，提升多樣化、分散配備，尤其是也會(huì)增加有固定現(xiàn)金流另類投資種類配置，讓資產(chǎn)配置更具延展性。