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理財產(chǎn)品收益率高過銀行貸款利率能對沖套利？ 業(yè)內(nèi)稱空間不大而且是違規(guī)操作
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本報訊記者蘇向杲
最近，一部分銀行理財回報率高過一些銀行貸款最優(yōu)惠利率，引起市場對于套利空間的探討。“對沖套利”即公司或者個人從理論上可以用較低費率的貸款買高回報率的銀行理財，從而獲得“價差”。
在采訪業(yè)內(nèi)人士看來，套利空間由兩個要素共震造成：一是金融體制改革下，銀行貸款利率持續(xù)下滑；二是銀行理財產(chǎn)品銷售市場轉(zhuǎn)暖，理財收益率持續(xù)增長。從發(fā)展趨勢看，伴隨著單位和個人貸款條件的轉(zhuǎn)暖，套利空間以后會縮小甚至不見。從投資人角度來看，根據(jù)對沖套利獲得的盈利空間并不算太大，且普遍存在違反規(guī)定等其它風險性。
借款經(jīng)濟下行
理財產(chǎn)品收益率上漲
5月10日，記者在大部分銀行App見到，一部分銀行貸款最優(yōu)惠利率小于4%，某些小于3.5%，處在中等水平。如，某國有銀行企業(yè)經(jīng)營貸項下的信用貸款最低利率為3.65%，抵押貸款最低利率為3.45%；某國有商業(yè)銀行的信用貸款、抵押貸款的最低利率均是3.65%；另一國有銀行的網(wǎng)上消費信用貸款最低利率為3.85%。
從企業(yè)層面來說，近兩年來，在我國公司貸款加權(quán)平均利率在歷史底位彷徨。4月23日，中央銀行國際性司司長金中夏對外開放表明，2022年，在我國公司貸款加權(quán)平均利率同比減少了34個百分點，僅4.17%，這古代歷史是很低的水準。中央銀行最近公布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在今年的3月份，金融體系興新企業(yè)貸款加權(quán)平均利率同比減少29BP，降到3.96%。
加權(quán)平均利率并不能很好的反映不同地區(qū)與企業(yè)的年利率差別狀況，事實上，局部地區(qū)高品質(zhì)企業(yè)的貸款成本費很有可能遠遠低于行業(yè)平均值。如，中國人民銀行經(jīng)營管理部門在今年的2月份公布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上年12月份，北京市新派發(fā)公司貸款加權(quán)平均利率僅是3.09%。
與理財產(chǎn)品收益率分析來看，一些銀行貸款最優(yōu)惠利率早已遠低于固定收益類銀行理財產(chǎn)品收益率。中投證券廖志明精英團隊最近公布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2022年12月中下旬至今，債券市場擺脫單側(cè)牛市行情，因為開放式理財產(chǎn)品市值法估值，基金凈值行情與債券市場密切相關(guān)，2023年前4月，固定收益類投資理財均值年化收益達到4.5%。
總體而言，近年來，理財產(chǎn)品收益率高過借款最優(yōu)惠利率是理財產(chǎn)品收益率上漲、借款經(jīng)濟下行而致。在其中，減費讓利、中國實體經(jīng)濟貸款條件還處在手術(shù)恢復(fù)期等原因?qū)е陆杩罱?jīng)濟下行是根本原因。川財證券宏觀經(jīng)濟高級研究員崔裕對記者表示，公司方面，一季度工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)銷率處在手術(shù)恢復(fù)期，因而公司中長期貸款要求總產(chǎn)量處在修復(fù)過程中；個人層面，現(xiàn)階段住戶貸款條件仍處于底位恢復(fù)環(huán)節(jié)。
從發(fā)展趨勢看，業(yè)內(nèi)人士表示，套利空間仍將持續(xù)一段時間，但相信隨著貸款條件回暖，銀行貸款利率可能會有所升高，而理財產(chǎn)品收益率也會有所下滑。因而，將來，套利空間很有可能將持續(xù)變窄，直到消退。
中央財大證券基金研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行科學(xué)研究發(fā)展趨勢部負責人楊海平對記者表示，從短期看，借款利率走勢在于資產(chǎn)市場供求關(guān)系，現(xiàn)階段中國實體經(jīng)濟貸款需求仍在恢復(fù)中，監(jiān)督機構(gòu)也激勵金融企業(yè)減少中國實體經(jīng)濟資金成本，因而，套利空間很有可能還會持續(xù)一段時間。從長期來看，國家對于基本建設(shè)支持力度非常大，預(yù)估工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)銷率將不斷攀升，這將會拉漲公司中長期貸款要求；“五一”消費報告表明交易有一定的恢復(fù)，居民貸款處在轉(zhuǎn)暖環(huán)節(jié)，預(yù)估消費貸款的推動力將逐步從市場供給轉(zhuǎn)到需求面?？傮w來看，貸款需求恢復(fù)之際，年利率“倒吊”不易不斷很久。
此外，銀行理財產(chǎn)品也無法不斷保持比較高回報率，這時候縮小套利空間。中投證券商業(yè)銀行首席分析師廖志明覺得，今年前4個月理財產(chǎn)品收益率難以不斷，不久將來投資理財可預(yù)估回報率或難超3.5%。
對沖套利實際操作風險很大
金融機構(gòu)要高度重視資金管控
應(yīng)對套利空間，投資人能否對沖套利？有什么隱患？
本質(zhì)上，假定某企業(yè)管理者應(yīng)用3.45%的最佳利率貸款100萬余元，并把它項目投資一款期望收益率為4.5%的銀行理財，一年后則可以得到1.05萬元“價差”。
現(xiàn)實生活中可以這樣實際操作嗎？對于，冠苕資詢創(chuàng)辦人、金融監(jiān)管政策權(quán)威專家周毅欽對記者表示，相近對沖套利存在基礎(chǔ)理論構(gòu)想，在具體業(yè)務(wù)流程方面實際操作會有多重風險性。
最先，上述行為是管控明文禁止的。理財新規(guī)（《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》）明文規(guī)定，“投資人不得將借款、發(fā)行股票等籌資的非自有資金項目投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品”。投資人假如查出了存有有關(guān)個人行為，輕者責令立刻還款，嚴重對個人征信報告有不良影響。
次之，套利空間并不穩(wěn)定。銀行理財產(chǎn)品凈值化后，回報率變化較大，銀行理財產(chǎn)品持有期收益率并不一定能徹底遮蓋借款成本。
最終，貸款時間很有可能無法配對投資理財產(chǎn)品持有期，會有銀行貸款到期但投資理財產(chǎn)品無法贖出的情況，因小失大。
在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行業(yè)也要加強資金管控，防止一部分投資人挺而走險。崔裕表明，為避免顧客挪用貸款金融理財，金融機構(gòu)應(yīng)加強對消費者行為的監(jiān)管。
楊海平還表示，在套利空間的環(huán)境中，金融機構(gòu)要加強對顧客資金流入的監(jiān)管。
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