證券日報新聞記者 司維

6月11日，厚普股份（300471）邁入發(fā)售8紀(jì)念日。

做為天燃?xì)獬渥⒃O(shè)備生產(chǎn)廠家，厚普股份上市以來根據(jù)企業(yè)并購、新開設(shè)等形式，將業(yè)務(wù)延伸到天燃?xì)夂蜌淠艿扔嘘P(guān)工程項目的EPC（設(shè)計方案、采購與工程總承包）施工總承包基本建設(shè)，及其氫能源設(shè)備供應(yīng)等行業(yè)，曾經(jīng)因為氫能源、綠色能源定義深受銷售市場青睞。

但是，就在那企業(yè)不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖的前提下，總經(jīng)理、副總、董秘、執(zhí)行董事等聚集變化，8年更加是換了一個五任CFO（首席運(yùn)營官），這成為厚普股份上市后的一個縮影。其背后，是企業(yè)經(jīng)營效益難如人意。

上市公司高管辭職經(jīng)常遭到投資人的高度重視，特別是掌管企業(yè)財務(wù)“商業(yè)秘密”的CFO。8年五任CFO中，任職期最短的不上1年。而厚普股份的審計公司四川華信（集團(tuán)公司）會計事務(wù)所，則已連續(xù)服務(wù)13年，財務(wù)審計報告開具的一直是“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”。兩相比較，差距顯著。

微盈一年，啞巴虧一年

厚普股份上市以來經(jīng)營效益自始至終令人擔(dān)憂。發(fā)售第一年，企業(yè)給出成績單便是增收不增利，2015年實現(xiàn)營收11.13億人民幣,同比增加16.25%；純利潤1.77億人民幣,同比減少1.69%。自此銷售業(yè)績立即暴跌，2017年主營業(yè)務(wù)收入下降43.20%，純利潤下降82.40%；2018年主營業(yè)務(wù)收入再度降低49.87%，虧損達(dá)到4.84億人民幣。

企業(yè)近6年盈利主要表現(xiàn)，自始至終掙不脫“微盈一年，啞巴虧一年”的咒語。2017年~2022年，厚普股份純利潤分別是0.30億人民幣、-4.84億人民幣、0.17億人民幣、-1.99億人民幣、0.12億人民幣、-1.42億人民幣，總計虧損7.66億人民幣（圖1）。截止到2023年一季度末，集團(tuán)公司盈余公積為-2.17億人民幣，代表著企業(yè)還有2.17億的虧本無法填補(bǔ)。

而厚普股份扣非歸總公司純利潤已連續(xù)5年小于零，2018年~2022年總計虧本超出8億人民幣。凈利潤增長率年年虧本，純利潤則展現(xiàn)出“微盈一年，啞巴虧一年”，防止了持續(xù)3年虧損。依照2020年前的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)接連3年虧損要被退市風(fēng)險警示。

除此之外，企業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的記提，在微盈年代和啞巴虧年代展現(xiàn)出比較大差別。微盈年代，其實就是2017年、2019年、2021年，厚普股份計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（含信用減值損失）分別是-0.14億人民幣、0.32億人民幣、0.06億人民幣（損害以負(fù)數(shù)列報，正數(shù)意味著今天資產(chǎn)減值回拔超過記提），遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于啞巴虧年代的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備額度；在虧錢的2018年、2020年、2022年，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備分別是-1.96億人民幣、-0.91億人民幣、-0.41億人民幣，額度也較高（圖2）。換句話說，厚普股份的收益主要表現(xiàn)，與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備高低展現(xiàn)出強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。

但這些，并沒體現(xiàn)厚普股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備風(fēng)險性的所有。

查詢往年財務(wù)報告，有業(yè)界杰出注冊會計師強(qiáng)調(diào)，厚普股份的固資、庫存商品、其他非流動資產(chǎn)等都存在超大金額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備風(fēng)險性，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是不是全額記提有疑問。

生產(chǎn)量不夠50%

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備征兆顯著

厚普股份最大的一次固定投資，來源于IPO募投項目的實行。上市前一年的2014年，企業(yè)固定不動賬面凈值只有1.37億人民幣，設(shè)備產(chǎn)能為年產(chǎn)量CNG（液化天然氣）加汽站機(jī)器設(shè)備1200臺、LNG（lng天然氣）加汽站機(jī)械設(shè)備160套。招股說明書公布的生產(chǎn)線設(shè)備的賬目均值成新率為86.87%，從使用壽命來說，大部分還可以用10年之后。

2015年6月11日，厚普股份發(fā)售，募資凈收益為7.17億人民幣，在其中與產(chǎn)能擴(kuò)張有關(guān)項目有三個，包含年新增加180套LNG撬裝式加汽站成套設(shè)備設(shè)備技改項目、LNG船用成套設(shè)備設(shè)備制作新項目、天燃?xì)饧託庠O(shè)備核心部件生產(chǎn)制造新項目，投資總額分別是1.83億人民幣、1.98億元和0.78億人民幣。

依據(jù)招股說明書，三個募投項目執(zhí)行結(jié)束后，企業(yè)LNG加汽站機(jī)械設(shè)備的產(chǎn)能將從而前年產(chǎn)量160套增至340套，并新增加LNG船用成套設(shè)備設(shè)備生產(chǎn)能力430套/年，每一年新增加天燃?xì)饧託庠O(shè)備核心部件總共2.22千件（套）。三大工程預(yù)估每一年將新增銷售額近10億人民幣（表1）。

從發(fā)展來說，2017年3~4月，厚普股份公布募投項目所有做到預(yù)訂可使用狀態(tài)。當(dāng)初在建項目含有5.62億的募投項目完成了轉(zhuǎn)固，2017年底固定不動賬面凈值增加到7.81億人民幣。依據(jù)企業(yè)規(guī)劃，募投項目將于投入運(yùn)營后第二年做到生產(chǎn)量的70%，第二年做到生產(chǎn)量的100%。在隨后的6年里，企業(yè)幾乎沒有然后再進(jìn)行超大金額固定投資，能夠得知，企業(yè)的產(chǎn)能整體長期保持。

募投項目建成投產(chǎn)之后，厚普股份的產(chǎn)能大幅度提高，但融合以后的銷售狀況來說，企業(yè)新增加的產(chǎn)能沒有被靈活運(yùn)用。

依據(jù)2021年報問詢函答復(fù)公示，企業(yè)全年度LNG機(jī)械設(shè)備銷售量為191套，不上生產(chǎn)能力340套六成；船舶充注機(jī)器設(shè)備銷售量為8套，不上430套產(chǎn)能的2%（表2）；LNG重點(diǎn)機(jī)器設(shè)備以及它的生產(chǎn)能力消化吸收一樣匱乏?？傮w來看，2021年企業(yè)天然氣車用充注設(shè)備及船舶充注機(jī)器設(shè)備總計銷售額4.3億人民幣，不上募投項目預(yù)估新增加年薪9.97億人民幣的一半。換句話說，厚普股份的產(chǎn)能被廣泛閑置不用。

但是，厚普股份在往年財報中并沒有公布臨時閑置不用固資狀況，相對應(yīng)減值計提都是屈指可數(shù)。2017年~2022年，厚普股份總計記提固定資產(chǎn)減值8917萬余元，內(nèi)容涉及機(jī)器設(shè)備資產(chǎn)減值只有2688萬余元（表3）。

截止到2022年末，厚普股份固定不動賬面凈值為7.69億人民幣。與同行上市企業(yè)富瑞特裝、蜀道武器裝備對比，厚普股份固定投資造就經(jīng)濟(jì)效益變低，2022年固資模板周轉(zhuǎn)次數(shù)僅是0.92次，不上富瑞特裝和蜀道武器裝備一半（表4）。

有關(guān)企業(yè)會計準(zhǔn)則要求，長期資產(chǎn)（包含固資）可收回金額小于其帳面價值的，按照其差值計提減值準(zhǔn)備并記入減值損失，在其中可收回金額為資產(chǎn)投資性房地產(chǎn)減掉處置費(fèi)用后凈收益與財產(chǎn)在未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率二者的較多者。

有業(yè)界注冊會計師向記者表示，在生產(chǎn)流水線長時間處于半閑置不用情況，且具體造就經(jīng)濟(jì)效益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于方案收益的情形下，可以看作固定資產(chǎn)減值征兆已十分明顯。

庫存商品高新企業(yè)

跌價準(zhǔn)備記提有疑問

庫存商品也可以體現(xiàn)出厚普股份生產(chǎn)量不夠、市場銷售受阻問題，其跌價準(zhǔn)備的記提有疑問。

2017年至今，厚普股份庫存商品占?xì)v期資產(chǎn)總額比例逐漸增漲，庫存周轉(zhuǎn)率總體不斷下降。截止到2022年末，厚普股份存貨賬面價值達(dá)到6.93億人民幣，占據(jù)了資產(chǎn)總額的30%；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)僅是0.9次，不上2017年的一半（圖3）。

從庫存商品結(jié)構(gòu)來看，發(fā)出商品占有率較大，2022年末額度已經(jīng)達(dá)到3.54億人民幣，占據(jù)了庫存商品的一半以上（表5）。

年度報告表明，厚普股份選用訂單式生產(chǎn)，生產(chǎn)部依照“供應(yīng)鏈一體化”的方式勞動組織，在企業(yè)和客戶簽署買賣合同之后，根據(jù)實際的供貨時間規(guī)定、生產(chǎn)制造復(fù)雜性及生產(chǎn)時間綜合進(jìn)行加工分配。企業(yè)發(fā)出商品的建立、期內(nèi)長短和體量的尺寸，重要依據(jù)買賣合同中有關(guān)訂單交付、安裝及工程驗收相關(guān)條款承諾，與此同時遭受貨運(yùn)運(yùn)輸、設(shè)備安裝工程跟客戶工程驗收周期危害。

一直以來，企業(yè)的生產(chǎn)方式和收入確認(rèn)方式?jīng)]有出現(xiàn)變化，而發(fā)出商品增長并沒產(chǎn)生收入穩(wěn)步增長。厚普股份2017年、2022年的主營業(yè)務(wù)收入分別是7.39億人民幣、7.14億人民幣，基本上非常，可是發(fā)出商品額度增加了3倍左右。

比照早期來說，依據(jù)招股說明書披露的信息，企業(yè)上市之時傳出商品驗收周期為一般3~5月，可是2021年年報問詢函回應(yīng)公告稱工程驗收周期為一般2~9月，出現(xiàn)嚴(yán)重增加。

厚普股份的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例，也遠(yuǎn)低于同業(yè)競爭上市企業(yè)。2022年，厚普股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例僅是3.08%，小于蜀道武器裝備4.19%，更小于富瑞特裝的14.25%（表6）。

1.71億應(yīng)收款工程進(jìn)度款

五年未記提一切資產(chǎn)減值

企業(yè)的其他非流動資產(chǎn)仍然存在相對較高的資產(chǎn)減值風(fēng)險性。

企業(yè)2022年年度報告表明，“其他非流動資產(chǎn)”列報的分布式光伏發(fā)電新項目，總金額1.71億人民幣。但該項目的實施還需要上溯到6年以前。2017年底，分公司厚普工程項目進(jìn)行同時向業(yè)主方雞西市俊誼科技公司等企業(yè)交貨37MW分布式光伏發(fā)電新項目且光伏發(fā)電并網(wǎng)。因為光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)行政策的改變，雞西市俊誼金融等項目公司不能將光伏發(fā)電站售賣轉(zhuǎn)現(xiàn)，導(dǎo)致不能向厚普工程項目支付工程款，該光伏項目的工程施工成本總計1.71億人民幣。接著該光伏電站項目由厚普工程項目托管時至今日，在這期間未記提一切資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

項目公司之一的雞西市俊誼高新科技，曾在2017年與厚普工程項目簽署了一份總價格為6000萬元分布式光伏發(fā)電項目合同。據(jù)查，該公司是一家中小企業(yè)，注冊資金僅200萬余元，實繳注冊資本為0。其控股股東四川省華峻機(jī)電設(shè)備安裝有限責(zé)任公司同樣為中小企業(yè)。換句話說，項目公司很有可能不具有購買能力。

在補(bǔ)助潮水退去、光伏上網(wǎng)電價下降等諸多因素的影響下，光伏產(chǎn)業(yè)的光芒慢慢褪掉，中下游EPC項目整體獲利能力廣泛降低。光伏技術(shù)的更替一樣加快淘汰落后取代。國泰君安證券研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)革命產(chǎn)生機(jī)器設(shè)備更新?lián)Q代，單晶硅片設(shè)備升級周期時間3~4年，光伏電池設(shè)備升級周期時間2~3年，部件設(shè)備升級周期時間1.5~2年。在這里形勢下，6年前光伏項目能轉(zhuǎn)現(xiàn)多少??？

對該光伏項目的價值分析，一位注冊會計師剖析，“需看當(dāng)時建設(shè)的項目可研報告或預(yù)測報告，還要看生產(chǎn)線技術(shù)性是不是落伍，假如大跳水，就存在一定資產(chǎn)減值風(fēng)險性?！?/p>

財產(chǎn)是公司在競爭中不可或缺的物質(zhì)條件，在公司整個產(chǎn)品生命周期中，信貸資產(chǎn)質(zhì)量直接影響企業(yè)運(yùn)營的成功與失敗。一般而言，資產(chǎn)使用價值在于將來給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)收益大小。目前來說，厚普股份一部分資產(chǎn)帳面價值與內(nèi)在價值已經(jīng)發(fā)生了背馳，天燃?xì)獬渥⒃O(shè)備生產(chǎn)線總體使用率不夠50%，營收增長停滯不前的情形下庫存商品不斷高新企業(yè)，其他非流動資產(chǎn)隱藏著托欠了五年的1.71億應(yīng)收款工程進(jìn)度款，信貸資產(chǎn)質(zhì)量令人堪憂。