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抓住醫(yī)藥行業(yè)新一輪發(fā)展周期投資機遇
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自今年年初以來，制藥行業(yè)對沖擊市場的整體詮釋。1月份，制藥行業(yè)強勁反彈，春節(jié)假期后市場熱點轉(zhuǎn)換，制藥行業(yè)調(diào)整，自5月份以來，制藥行業(yè)在整體市場回調(diào)中表現(xiàn)出一定的韌性。目前制藥行業(yè)的基本需求相對確定，該行業(yè)的估值仍處于歷史底部。
自2018年以來，8批國家組織了350種藥品集中采購，幾乎所有重點公司的核心仿制藥都集中采購。此外，經(jīng)過近年來的探索和機制完善，醫(yī)療保險國談不再追求“大降價”的結(jié)果，規(guī)則和要求在波動中得到調(diào)整，變得更加穩(wěn)定和可預(yù)測。這意味著醫(yī)療保險談判有一個相對寬松的氛圍和環(huán)境，可以讓創(chuàng)新制藥公司在動態(tài)平衡中找到機會，實現(xiàn)患者、醫(yī)療保險和企業(yè)的雙贏局面。集采、醫(yī)保談判等邊際變化較弱，從長遠(yuǎn)來看對醫(yī)藥行業(yè)有利。
醫(yī)學(xué)估值處于歷史低位。自2021年下半年以來，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了一年多的回調(diào)，截至2022年9月底，全指醫(yī)藥下跌39%。自去年10月以來，隨著疫情影響的逐漸緩解，醫(yī)藥行業(yè)迎來了反彈。從估值上看，全指醫(yī)藥PE估值為30倍，近10年13%，接近2019年底部區(qū)間。從資本角度來看，今年第一季度，醫(yī)藥生物為公募基金增倉排名第二的行業(yè)，配置比例提高到11.2%，但低于近10年13.6%的平均水平，芯片結(jié)構(gòu)相對健康，有改進的空間。
A、H股醫(yī)藥板塊溢價較高，港股醫(yī)藥板塊彈性較大。從A股和香港股票的制藥上市公司來看，目前溢價處于較高水平，香港股票制藥公司的性價比相對較高。此外，從細(xì)分行業(yè)的角度來看，香港制藥行業(yè)擁有更多以創(chuàng)新藥品、創(chuàng)新設(shè)備、CXO和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療為代表的高質(zhì)量目標(biāo)，是a股制藥公司的更好補充。近5年來，恒生醫(yī)療保健PB估值為2.5倍，分?jǐn)?shù)為20%。從影響因素來看，港股醫(yī)藥板塊受海外干擾較大，美聯(lián)儲加息期間估值下降較深。今年下半年，由于海外流動性邊際的改善和風(fēng)險偏好的改善，香港制藥行業(yè)將表現(xiàn)出更大的彈性。
醫(yī)藥行業(yè)的長期增長邏輯保持不變，關(guān)注新的增長公司。在人口老齡化加深的背景下，居民對優(yōu)質(zhì)醫(yī)療的需求長期存在，支持醫(yī)療行業(yè)的確定性和增長，健康意識的提高和疾病譜的變化將繼續(xù)產(chǎn)生更多的健康消費需求。2023年第一季度，醫(yī)藥制造業(yè)利潤同比下降收窄，部分醫(yī)藥板塊子行業(yè)收入和利率同比顯著提高。醫(yī)藥行業(yè)是一個典型的弱周期行業(yè)，內(nèi)生增長動力強，需求剛性。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，醫(yī)藥板塊雖有波折，但終究能穿越牛熊，一路向上。經(jīng)過短期休眠，中國醫(yī)藥行業(yè)肯定會迎來巨大的發(fā)展。在這個過程中，一些高增長的新增長公司將脫穎而出。（CIS）
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