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量化產(chǎn)品的超額收入縮水或回歸平衡
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截至4月底，量化私募股權(quán)中證500指數(shù)增長(zhǎng)、滬深300指數(shù)增長(zhǎng)和中證1000指數(shù)增長(zhǎng)策略的平均超額收益率分別為今年1.4%、-0.48%、2.99%，量化選股策略平均超額收益率僅為-0.83%
◎魏雨田
自今年年初以來(lái)，受各種因素的影響，定量產(chǎn)品的超額回報(bào)表現(xiàn)不佳，并繼續(xù)萎縮。業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著a股市場(chǎng)活動(dòng)和流動(dòng)性的提高，定量產(chǎn)品的超額回報(bào)將表現(xiàn)良好。
80%以上的產(chǎn)品獲得正收益
自今年年初以來(lái)，主觀投資策略普遍表現(xiàn)不佳，但80%以上的定量產(chǎn)品獲得了正回報(bào)。根據(jù)私募股權(quán)排放網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，截至5月初，有業(yè)績(jī)記錄的1804只股票定量產(chǎn)品今年總回報(bào)率為6.00%，其中1533只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，占84.98%。
雖然80%以上的量化產(chǎn)品獲得了正回報(bào)，但在超額回報(bào)方面表現(xiàn)不佳。據(jù)同源統(tǒng)計(jì)，截至4月底，量化私募股權(quán)中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)和中證1000指數(shù)的平均超額回報(bào)率分別為今年以來(lái)的1.4%、-0.48%、2.99%，量化選股策略平均超額收益率僅為-0.83%。
與去年相比，量化產(chǎn)品的超額回報(bào)率自今年以來(lái)一直處于較低水平。據(jù)私募網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年中證500指增策略和中證1000指增策略的平均超額回報(bào)率分別為9.93%和16.36%，均高于今年以來(lái)的數(shù)據(jù)。
捕捉超額收入需要放長(zhǎng)眼睛。
盡管今年以來(lái)量化戰(zhàn)略的超額回報(bào)有所下降，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，觀察量化超額回報(bào)必須從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看。
以中證500指增產(chǎn)品和中證1000指增產(chǎn)品為例。根據(jù)私募排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至4月底，中證500指增產(chǎn)品近一年、近三年、近五年平均超額收益率分別為12.43%，業(yè)績(jī)記錄和公司規(guī)模在5億元以上，產(chǎn)品規(guī)模在500萬(wàn)元以上。、44.38%和105.08%，近一年、近三年、近五年中證1000指增產(chǎn)品平均超額收益率分別為14.10%、61.48%和164.05%。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，量化產(chǎn)品的超額回報(bào)率在5年內(nèi)翻了一番。
思謝投資認(rèn)為，首先，自今年以來(lái)，行業(yè)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換速度快，可持續(xù)性弱，市場(chǎng)順序特征不利于捕捉超額回報(bào)。其次，股票漲跌超過指數(shù)的比例相對(duì)較低，超額回報(bào)不明顯，利潤(rùn)空間有限。上述兩個(gè)特點(diǎn)使得定量指數(shù)增加產(chǎn)品更難獲得超額回報(bào)。
思謝投資補(bǔ)充說(shuō)，定量因素的性能具有3個(gè)月到6個(gè)月的周期特征。市場(chǎng)活動(dòng)、市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換和因素本身特征的匹配變化都會(huì)影響因素的周期性，導(dǎo)致定量超額回報(bào)的時(shí)間分布不均勻。
世紀(jì)前沿還表示，定量超額收入的分布往往不均勻，可能一個(gè)月低，一個(gè)月高，但全年仍將積累。在延長(zhǎng)周期時(shí)，這種超額收入的波動(dòng)是正常的。
市場(chǎng)前景值得期待
思謝投資表示，最近量化產(chǎn)品的超額回報(bào)表現(xiàn)低迷，實(shí)際上是在積累力量，等待下一輪的良好表現(xiàn)。未來(lái)a股市場(chǎng)活動(dòng)和流動(dòng)性的持續(xù)改善和盈利效應(yīng)的出現(xiàn)，有利于量化產(chǎn)品捕捉超額回報(bào)。
超量子基金認(rèn)為，定量產(chǎn)品超額回報(bào)的下降實(shí)際上是a股市場(chǎng)持續(xù)成熟、有效性和透明度逐漸提高的體現(xiàn)。在產(chǎn)品配置方面，考慮到對(duì)沖成本的大幅降低和股指估值的相對(duì)較低，這是定量對(duì)沖策略和指數(shù)增強(qiáng)策略配置的理想時(shí)機(jī)。
此外，全面注冊(cè)制度下的量化指數(shù)增長(zhǎng)策略也將迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。超量子基金認(rèn)為，全面注冊(cè)制度的實(shí)施增加了上市公司的數(shù)量，增加了市場(chǎng)交易活動(dòng)，增加了定量策略的交易機(jī)會(huì)和收益空間。此外，全面注冊(cè)制度的實(shí)施增加了后續(xù)可交易股票的數(shù)量和個(gè)股的分化，使其更容易抓住超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。
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