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為什么說人民幣匯率不會(huì)大起大落
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■閻岳
近日，在岸及離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口。5月18日下午，中國外匯市場指導(dǎo)委員會(huì)（CFXC）召開2023年第一次會(huì)議，要求自律機(jī)制成員單位自覺維護(hù)外匯市場的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率大起大落。
筆者認(rèn)為，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、國際收支大盤、外匯儲(chǔ)備大盤總體穩(wěn)固的情況下，人民幣匯率不會(huì)大起大落。
首先，匯率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣抗壓能力顯著增強(qiáng)?！半p向波動(dòng)、彈性增強(qiáng)”是近年來人民幣匯率走勢的基本特征，也是我國外匯市場平穩(wěn)健康發(fā)展的總體特征。
我們可以從人民幣對(duì)美元匯率的短中長期變動(dòng)情況來觀察，從短期看，截至5月23日，今年以來人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)下跌0.98%。2月2日出現(xiàn)最高點(diǎn)為6.7130，5月19日出現(xiàn)最低點(diǎn)為7.0356。在此期間，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最大波幅為4.81%。
從中期看，2019年4月份到2023年4月份，人民幣對(duì)美元匯率月平均跌幅為2.53%。若按期間2022年3月份形成的最高點(diǎn)6.3457，2022年11月份形成的最低點(diǎn)7.1628計(jì)算，人民幣對(duì)美元匯率月平均最大波幅為12.88%。
從長期看，2018年至2022年人民幣對(duì)美元匯率年平均跌幅為1.64%。若按期間2021年形成的最高點(diǎn)6.4515，2019年形成的最低點(diǎn)6.8985計(jì)算，則人民幣對(duì)美元匯率年平均最大波幅為6.93%。
通過觀察，我們可以把人民幣對(duì)美元匯率短中長三個(gè)時(shí)期的漲跌幅看作韌性，其變動(dòng)幅度很小；把最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的波幅表現(xiàn)視為彈性，“雙向波動(dòng)”的特征比較明顯。
可見，隨著匯率市場化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣對(duì)美元匯率的韌性日益突出，“雙向波動(dòng)、彈性增強(qiáng)”的特征愈益明顯。
其次，外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率波動(dòng)在正常范圍內(nèi)。國家外匯管理局（下文簡稱“外匯局”）公布的信息顯示，4月份，結(jié)匯率較今年一季度月均值上升8個(gè)百分點(diǎn)，售匯率較今年一季度月均值上升3個(gè)百分點(diǎn)。這兩個(gè)數(shù)據(jù)均保持在70%以上，說明市場主體結(jié)售匯意愿均有所上升，且預(yù)期人民幣匯率平穩(wěn)。經(jīng)常項(xiàng)下，4月份貨物貿(mào)易跨境收支順差293億美元，對(duì)穩(wěn)定外匯市場構(gòu)成支撐。
從外資配置A股的情況看，4月份，包括施羅德旗下3只旗艦基金在內(nèi)的多家境外機(jī)構(gòu)大手筆購入新能源股票。外匯局亦披露，外資連續(xù)兩個(gè)月凈買入境內(nèi)證券。外資主動(dòng)配置人民幣資產(chǎn)，說明其預(yù)期人民幣匯率總體穩(wěn)定。
第三，我國外匯市場管理的措施手段立體而豐富，且有應(yīng)對(duì)人民幣匯率異常波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)和措施。就監(jiān)管部門而言，央行、外匯局注重強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)會(huì)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作。就外匯市場自律組織而言，一方面積極落實(shí)自律規(guī)范，一方面為企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念進(jìn)行套期保值操作。這相當(dāng)于給人民幣匯率波動(dòng)安裝了護(hù)欄。
增加人民幣匯率穩(wěn)定的確定性，我們有很多“硬牌”。包括：今年以來，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)和增長，居民消費(fèi)預(yù)期穩(wěn)定，企業(yè)換匯、居民結(jié)匯購匯更加便利，外匯管理政策工具箱充足等。筆者認(rèn)為，這些“確定性”足以對(duì)沖海外市場的各種“不確定性”。所以，不必?fù)?dān)心今后人民幣匯率的走勢。就像3月初央行行長易綱在新聞發(fā)布會(huì)上所說的，“7”不是一個(gè)心理障礙；人民幣匯率有一些小的雙向浮動(dòng)也是市場驅(qū)動(dòng)的，而這種波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)是有好處的。
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