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申萬宏源證券：2025年主動管理或苦盡甘來
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◎編寫 徐蔚
在長達(dá)日舉行的申萬宏源證券2025資產(chǎn)市場投資年度會議，申萬宏源證券公布2025年A股市場投資未來展望。申萬宏源證券覺得，2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展有希望加速機(jī)械能修補(bǔ)，全年度節(jié)奏感或呈弱“N”形行情，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)窘境翻轉(zhuǎn)，有可能是主動管理苦盡甘來的年份。
針對宏觀經(jīng)濟(jì)政策，申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張俊表明，9月底至今，一攬子增加量現(xiàn)行政策加速落地式，推動資產(chǎn)熱點板塊首先修補(bǔ)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要表現(xiàn)持續(xù)改進(jìn)。2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展或加速機(jī)械能修補(bǔ)。得益于政策扶持的投入和消費賽道，躋身2025年的重要基礎(chǔ)點。
申萬宏源研究所A股對策首席分析師傅靜濤表明，9月24日市場反彈至今，A股資產(chǎn)供求發(fā)生三個改變：一是融券余額提高，體現(xiàn)交易性資產(chǎn)人氣值提高；二是被動基金規(guī)模增長；三是中小股東標(biāo)價知名度提高，網(wǎng)絡(luò)平臺的共識成了新的項目投資線索來源。
“交易性資產(chǎn)變成邊界交易資金，引起了市場特點轉(zhuǎn)變。這一階段，越來越多的投資者，探討思維模式變化，以往框架不再適用。在這里，一般建議，請相信規(guī)律性，守好架構(gòu)。”傅靜濤表明，交易性資產(chǎn)主導(dǎo)銷售市場也存在著規(guī)律性，并不是在制度框架以外。“運(yùn)用根據(jù)分時圖計算出來的均值持股時長，觀查買賣博弈的強(qiáng)烈水平，我們可以看到，最新均值持股時長已小于2019年機(jī)構(gòu)化加快至今的全部時長。在歷史上，較低的均值持股時長只出現(xiàn)在2006年至2007年、2009年和2014年至2015年?！?/P>
在大勢研判上，傅靜濤覺得，在今年的9月中下旬至今的第一波市場行情，以增加量現(xiàn)行政策為轉(zhuǎn)折點，以股票投資風(fēng)險提高為切入點，以市場基本矛盾切換為世界各國現(xiàn)行政策相對性交鋒為終點站，來年年初也許只是震蕩市。第二波市場行情最遲于今年后半年運(yùn)行，體現(xiàn)2026年A股營運(yùn)能力拐頭往上能見度提高，這應(yīng)該是真正的等級上漲行情的開端。
在傅靜濤看起來，2025年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)窘境翻轉(zhuǎn)，有可能是主動管理苦盡甘來的年份。主動管理的絕對收益，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢多少直接掛鉤。新形勢機(jī)遇的建立，一般是一般由積極發(fā)掘，再由被動遮蓋，主動管理總是有活力。被動性市場發(fā)展的持續(xù)前提是公司治理結(jié)構(gòu)和股東回報改進(jìn)，過去幾年，被動性產(chǎn)品規(guī)模暴發(fā)大量取決于使用價值與成長階段性強(qiáng)發(fā)展趨勢。
資本市場改革，同是結(jié)構(gòu)性機(jī)會的主要來源。傅靜濤建議重點關(guān)注并購和回購注銷投資機(jī)會。9月24日市場行情反跳至今，二級市場估值中樞上升，一二級聯(lián)動改進(jìn)已經(jīng)啟動。2025年并購躋身高彈力投資機(jī)會的源頭。除此之外，伴隨著市值管理引導(dǎo)落地式，相對于股票分紅，回購注銷市值管理效果更立即，有股票價格訴求的民營企業(yè)對回購注銷接納度較高，回購注銷項目投資不過于依賴業(yè)績表現(xiàn)現(xiàn)金流量可靠性?；刭徸N做市值管理躋身主流趨勢。過去三年看年底分紅，未來三年看回購注銷，2025年有希望發(fā)生標(biāo)桿性實例。
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