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收益率繼續(xù)下降 銀行間存單市場走牛
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◎記者 張欣然
受供需共振影響，銀行間存單市場近期持續(xù)走牛。4月3日至5月29日，一年期AAA銀行間存單收益率從2.615%下降至2.41%。
目前，市場關(guān)注的是存單市場的牛市能否繼續(xù)下去？接受采訪的業(yè)內(nèi)人士有不同的看法。有些人認(rèn)為，從發(fā)行供應(yīng)和配置需求的角度來看，銀行間存單利率仍可能進(jìn)一步下降，但預(yù)計(jì)空間相對有限，可以適度配置或繼續(xù)持有；有些人認(rèn)為這一輪市場已經(jīng)演繹到極端，不應(yīng)該繼續(xù)追逐更多。
銀行間存單市場走牛
近期，銀行間存單收益率持續(xù)下降，目前已達(dá)到較低水平。
4月3日至5月29日，1年期AAA同業(yè)存單收益率從2.615%下降至2.41%，3月期AAA同業(yè)存單收益率從2.3591%下降至2.1393%，1月期AAA同業(yè)存單收益率從2.234%下降至1.9036%。
銀行間存單是商業(yè)銀行積極負(fù)債管理的重要工具，具有突出的主動(dòng)性和靈活性。據(jù)《上海證券報(bào)》記者報(bào)道，銀行間存單定價(jià)的主要因素是銀行補(bǔ)充負(fù)債端資金來源的動(dòng)力；二是市場機(jī)構(gòu)對短期流動(dòng)性資產(chǎn)需求的比較。
從融資方面看，3月份銀行間存單發(fā)行25028.90億元，4月份銀行間存單發(fā)行21907.5億元，環(huán)比下降12.47%。截至5月29日，銀行間存單發(fā)行20320.7億元，預(yù)計(jì)5月份銀行間存單發(fā)行規(guī)模較4月份仍將環(huán)比下降。此外，由于5月份銀行間存單到期償還量為2.1萬億元，規(guī)模較大，5月份銀行間存單凈融資規(guī)?？赡芾^續(xù)負(fù)值。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明確認(rèn)為，銀行間存單發(fā)行意愿下降，一方面，由于居民超額儲(chǔ)蓄的影響，機(jī)構(gòu)負(fù)債端仍保留大量存款，導(dǎo)致主動(dòng)負(fù)債不足；另一方面，自5月以來，資本利率中心下降，市場流動(dòng)性寬松，提高了機(jī)構(gòu)預(yù)期，降低了銀行融資意愿?！霸诹鲃?dòng)性相對充足的背景下，即使銀行有融資需求，也可以以較低的資本價(jià)格在銀行間市場借款，進(jìn)一步擠壓了存單的發(fā)行需求?！?/P>
與此同時(shí)，銀行間存單的配置也大幅增加。根據(jù)上海清算公司披露的數(shù)據(jù)，4月份銀行間存單托管量增加2839億元，創(chuàng)下今年以來的最高紀(jì)錄。其中，非法產(chǎn)品增持1706億元，農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行增持412億元，是銀行間存單配置的主要力量。
明明團(tuán)隊(duì)發(fā)布的報(bào)告顯示，4月份財(cái)務(wù)管理規(guī)模環(huán)比增長率大幅增長，對銀行間存單配置的需求顯著增加。此外，今年第一季度末，投資者對資本的預(yù)期趨于保守，債券市場的杠桿率呈下降趨勢?！弊罱?，債券市場的杠桿情緒再次升溫。銀行間存單作為一個(gè)相對主流的杠桿利息套期保值品種，杠桿基金的進(jìn)入進(jìn)一步加強(qiáng)了銀行間存單的買入力量。”報(bào)告說。
預(yù)測后續(xù)市場存在差異
關(guān)于銀行間存單市場的后續(xù)趨勢，行業(yè)有不同的看法：有些人認(rèn)為長期市場已經(jīng)解釋到極端，在資本存單波動(dòng)的可能性下，不建議繼續(xù)增加頭寸；有些人認(rèn)為，在銀行負(fù)債端壓力持續(xù)下降的背景下，建議適度增加頭寸。
銀行金融市場部的一名員工認(rèn)為，銀行間存單的收益率可能已經(jīng)達(dá)到了這一波市場的最低點(diǎn)，對收益率繼續(xù)下降并不樂觀。
在他看來，雖然目前資金充裕，但后續(xù)還是有隱憂的。短期內(nèi)要注意跨月效應(yīng)對資金的干擾，中期要觀察貨幣政策的變化。
據(jù)中國建設(shè)銀行金融市場部統(tǒng)計(jì)，廣義基金和銀行是銀行間存單的主要持倉力量。截至2023年4月底，廣義基金(非法產(chǎn)品)占52.6%；其次是存款金融機(jī)構(gòu)，占33.6%。對于銀行金融管理和公開發(fā)行基金，銀行間存單的到期收益率往往低于廣義基金的收益目標(biāo)，因此銀行間存單的持有主要是由于流動(dòng)性管理和資本收益的賺取。
上述銀行金融市場部人士表示：“目前，主要由負(fù)債驅(qū)動(dòng)的銀行金融管理和公開發(fā)行基金對銀行間存單有需求，很難再次出現(xiàn)此前由空頭恐慌驅(qū)動(dòng)的市場?！薄?/P>
一些市場分析師有不同的看法。明確表示，信貸交付節(jié)奏整體放緩，商業(yè)銀行負(fù)債端壓力減輕，為銀行間存單利率開辟了下行空間。此外，銀行間存單募集成功率持續(xù)提高，機(jī)構(gòu)配置熱情預(yù)計(jì)短期內(nèi)繼續(xù)，支持銀行間存單利率保持低位。
在優(yōu)惠券選擇方面，明確建議選擇長期銀行間存單。他認(rèn)為，短期銀行間存單收益率在早期階段大幅下降，隨后可能會(huì)有回調(diào)。疊加跨月時(shí)點(diǎn)即將到來，長期銀行間存單的投資勝率將高于長期銀行間存單。
顯然，進(jìn)一步解釋說，在跨月和季節(jié)附近，銀行間存單的短期收益率可能會(huì)分階段上升或整體波動(dòng)放大。除稅期外，受MPA評(píng)估的影響，商業(yè)銀行往往傾向于在月底增加融資，減少融資，這反映在回購市場上。當(dāng)相應(yīng)期限的資本利率進(jìn)入跨月狀態(tài)時(shí)，往往會(huì)脈沖上升，而短期品種的現(xiàn)象在季末、半年和新年期間更為明顯。
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